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央行貨幣政策生迷霧:年內還有一次雙降嗎



本報記者 肖君秀 深圳報台新銀行信貸利率

10月經濟數據再現通縮風險,但外匯儲備已“由減轉增”,美國12月加息的風聲再起,在這錯綜復雜的內外變化當中,央行[微博]貨幣政策的態度已發生瞭微妙的變化。

“不能過度放水、妨礙市場的有效出清。”央行在近日發佈的三季度貨幣政策執行報告中如此表述,並將此前“更加註重松緊適度”改為“保持松緊適度”,“及時進行預調微調”改為“適時預調微調”。那麼,央行貨幣政策的牌局或會生變?明年降準、降息的次數與今年相比將會明顯減少?過度依賴貨幣政策刺激經濟的做法轉向,財政政策和匯率政策將上場發揮更多作用。

然而,由於10月CPI同比僅上漲1.3%,PPI同比下跌5.9%,通縮風險進一步加大,市場預期年內降準甚至降息仍可期。“數據顯示中國經濟面臨一定下行壓力,美國可能加息,中國會繼續保持穩健政策基調,降準可能性更大。” 中國國傢信息中心宏觀研究室主任牛犁認為。招商銀行高級分析師劉東亮[微博]則認為通縮壓力未見緩解,預計年內仍有一次“雙降”。

寬松尺度生變?

自從去年下半年以來,央行進行瞭六次降息五次降準,未來貨幣政策操作的空間還有多大?

對下一步貨幣政策走向,央行在貨幣政策報告中吹風,稱“既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑,同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清”;其中還附文討論瞭“關於實際利率和債務問題”,稱“比較而言,用CPI或GDP平減指數來測算實際利率水平可能要更合適一些”;還稱將引導預期,向市場提供流動性,同時采取瞭宏觀審慎措施,抑制投機性交易。

對央行貨幣政策當中新的變化,華創證券最近報告指出,這說明央行並不認為目前實際利率水平過高,且更加關註人民幣匯率市場,一旦人民幣出現快速貶值趨勢,依然會采取措施進行對抗,“後期貨幣政策取向將保持穩定,大規模貨幣政策放水刺激的概率偏低。即使有寬松政策,也是為瞭對沖美聯儲加息人民幣貶值因素帶來的負面影響。”

那麼,未來降準的大牌隻會在對沖資金外流時適時打出,而降息的次數已經非常有限。“央行對進一步放松貨幣政策可能不夠堅定,未來政策放松的節奏或有所變慢,可能會從此前較快節奏主動放松為主的狀態,轉回到去年四季度較慢節奏被動放松為主的狀態。”劉東亮認為,未來降息、降準的頻率將會減少。

央行11月7日公佈數據顯示,10月外儲為3.52萬億美元,預期為3.465萬億美元,比9月增加113.9億美元,結束5個月下降。市場認為外儲短期企穩,中期仍將承壓,長期將雙向波動。那麼,是否短期降準的次數或減少,而拉長周期以覆蓋中期需要?

如今央行貨幣政策站在瞭新的路口,美國重劃區法規貸款全省皆可處理建地分割利率多少免費諮詢試算近日公佈的非農就業數據大幅超出市場預期,這使美聯儲12月加息的可能性增大。從匯率來看,美元指數11月以來再次走高,人民幣匯率承壓,央行貨幣政策有瞭更多考慮因素。

實際上,今年雖然多次降準、降息,但經濟數據依然不佳。民生證券研究院執行院長管清友[微博]認為,中長期來看,雙降解決不瞭中國經濟的“病根”,有效需求不足和有效供給不足並存,這兩個問題一方面需要切除壞死細胞,即去產能、去杠桿,另一方面培育新細胞,即通過制度改革和技術創新創造新增長點,“無論哪一點可能都需要3-5年的時間,隻要PPI沒有止跌回升,就不要談經濟復蘇。”

今年央行多次打出雙降組合拳,但下一步或將輪到財政政策更多上馬。“目前市場上並不缺資金,主要是資產配置荒,需求不足導致好的項目稀缺。”某上市銀行總行資金部人士稱,除瞭央行寬松政策,還需要其他政策加碼。

近日,財政部副部長朱光耀表示,要反思3%的赤字率紅線和60%的負債率紅線是不是絕對科學的標準。就此華創證券分析稱,可能暗示赤字率還要進一步擴大,“如果赤字率紅線放開,那麼四季度包括未來的財政政策將有更大的發揮餘地,積極的財政政策也可以有更多的期待”。

星石投資總裁首席策略師楊玲稱,考慮到目前中國企業的稅負仍然很高,財政存款持續上升,財政赤字率僅有2.3%,未來財政政策發揮的空間更大。

年內寬松仍可期

央行未來貨幣政策大方向已起變化,不過10月的經濟數據低迷,市場降息降準的預期再起,認為年內仍有降準,甚至可能雙降。

10月CPI為1.3%,較前值1.6%大幅下滑。10月PPI持平於前值-5.9%,為連續第44個月負增長,工業領域的通縮壓力未見緩解。

牛犁分析稱,10月房貸新北泰山房貸車貸屏東霧台車貸CPI回落主要受蔬菜價格影響,拉低瞭物價走勢,今年以來中國一直有通縮風險,但僅從10月份數據並不能說中國就已經通縮,畢竟中國GDP增長7%左右,而PPI持續44個月連續下降,顯示工業領域壓力很大,工業領域通縮已經明確。數據顯示中國經濟面臨一定下行壓力,美國可能加息,“中國會繼續保持穩健政策基調,降準可能性更大。”

對於接下來是否會進一步降息,其稱,“目前最主要的是降低融資成本,但這不是靠降息降準能解決的,仍要靠改革解決。”

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智也認為,倘若面臨較大壓力,肯定還是會進一步寬松調節。“降準的可能性比降息高一些。”

民生證券最新報告也稱,降準的必要性也在加大,美聯儲12月加息的概率已經上到70%,三季度超儲率隻有1.9%,急需降準來對沖超儲的消耗。從時點上看,央行或許在美聯儲加息之前有所行動。

從10月經濟數據來看,市場普遍認為央行將在年內再次采取行動,所以年內降準可期,而降息空間已有限。目前1年期存款基準利率為1.5%,“以10月CPI衡量實際利率,則僅餘一次降息空間,降息周期已近尾聲。”劉東亮分析認為。

疲弱的經濟需要更多寬松政策,若未來降息周期早於預期結束,不僅會掣肘經濟探底,亦會施壓債券牛市,對降低融資成本不利。劉東亮認為,寬松周期不會結束也不宜過早結束,明年如果出現負實際利率不應意外,預計年內仍有一次雙降。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151111/232123742897.shtml
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